启辰观点

2月28日，以“产业+法的战略路径”为主题的【2023玥堂主开年大讲】在连界创新飞地·未来场如期举办。作为多家世界500强上市公司创新战略顾问及董事，知名基金和科技企业的投资人（至今已成功覆盖二十余家上市公司、200多个高成长项目，组合基金管理规模超30亿），玥堂主围绕“产业+法的战略路径”针对产业创新，在2023开年大讲中提出七大产业关键词，分别是转折点、脱钩、产业链竞争、创战略、K型分化、第八次财富、三类投资机会，以下为本次开年大讲全文：

今天，我的题目叫“产业+法的战略路径”。

现在我有两个标签，第一个标签是战略顾问。因为我自己做了很多创新战略的咨询，同时也做很多创新方法的研究，所以我在多家上市公司担任董事，或者是战略顾问。同时我也在很多商学院主讲一门课叫“创战略”，后面我也会讲到为什么是“创战略”，背后的方法论是什么。上周我在北大国发院做分享，开场北大老师说：“别看王老师年轻，在北大讲了近十年课了！“ 在北大讲十年还没有被轰下来，我作为一名清华毕业生感到非常荣幸。基于我们在创新方法研究和实践的提炼，通过投资合作，我们见证了一批优秀企业一步一步从小企业成为上市公司，我相信这些用真金白银换来的提炼，是很有价值的。

我自己还是一个持续创业者。我每年都去全国各地实践、学习。曾经连续9年我带了很多中国优秀的企业家去跨国商学院探讨一个企业如何创新增长，中国企业下一步战略路径是什么。因为哈佛商学院的教学方法是案例教学，每个人都介绍自己是干什么的。当时我们请了很多高手点评中国企业下一步发展的挑战是什么，大家不约而同都提到“科技创新”。如果没有底层技术做支撑，仅仅靠营销学、销售学，你这个公司可能在下一个时代会遇到很大的挑战，因为美国的企业也是这样过来的。

十几年之后，再看当时很多专家给中国企业的点评，我认为非常精准。当时一个比较有名的教授，他说中国很多企业都像恐龙一样，规模很大，但创新不足，背后的原因就是缺乏科学驱动，今天看确实是这样。

我前几天在苏州，我带了正和岛的企业走进了纳微科技（688690），上市当天它的股价翻了将近13倍。这个企业做了快20年，它的收入规模大概六七亿，为什么它的市值有几百亿，它的股票上市当天能翻13倍，一个很重要的原因就是它自己研发了非常核心的底层技术。国家列了35项卡脖子技术之一，就是纳微科技的，它有技术突破，资本市场就会给出正向回馈。

这也印证了十几年前很多教授给中国企业的建议：你的企业得有含金量。

这个金实际上代表着科技含量。不过商业模式也很重要，如果企业光有技术不会销售也很痛苦，模式创新+技术是很重要的未来。

另外一个角度，我们也投资这些属于未来的资产。所以今天我们会讨论一个很重要的话题，那就是公司如何去做下一步的资产布局？企业家如何做下一步的资产布局，我们要知道背后的趋势，关键在于理解“创新”跟“投资”的关系。

所以我们（连界）主要做的就是两件事：一件事情是苦活，与产业公司研讨科技商业模式形成第二曲线，也就是创新战略咨询+第二曲线孵化；第二件事是股权投资，我们通过组合基金，通过投资科技项目，或者通过投资科技基金的方式帮助科技企业成为上市公司，或者和上市公司做连接。而且在我们的连界创新飞地，在这个未来场演播厅里，疫情之前我们每年这里会有将近200场以上的活动，这里面有一半以上的活动都跟商业公司的商业模式创新，技术创新相关，我们也构建了这样一个创新生态。

今天主题是“产业+法的战略路径”，我们经过反复的讨论和推敲，最终挑选出这七个关键词。据统计，人的大脑短时间内最多能记七件事，我按照每个人的记忆极限做了一个设计，我们今天讲的七个关键词，也是对接下来企业怎么做，产业怎么做的一些思考。前两天我在苏州见一个好朋友，他是一个很优秀银行的行长，是当时最年轻的支行行长，也是明星行长。我问他：你做了这么多年行长，几乎没有一笔错误的贷款，你怎么做到的？他说他有八字秘诀，第一个叫“愿意相信”，第二个叫“善于怀疑”。第一，别人讲的东西你愿意去听，不能每个人讲你都抱着排斥的态度，第二，别人说的都对，但我要善于怀疑。所以，以下我分享的内容建议大家要愿意相信，同时也要善于怀疑。

这七个关键词分别是：转折点、脱钩、产业链竞争、创战略、K型分化、第八次财富、三类投资机会。

关键词一：转折点

我们正处于两次科技周期的转折点

过去200多年，人类所创造的财富占了整个人类史上所有财富的97%，在人类250万年历史长河中，97%的财富是过去250年里创造的。这背后是康波周期的规律，为什么叫康波？它是俄国经济学家康德拉季耶夫提出来的理论，他提出每一次重要的科技革命都会创造巨大的财富机遇，这就是康波周期。

过去几次康波周期的技术中心都在西方，甚至最近这几次都在美国，美国由此成为了世界强国，它攫取了大量的财富，更关键的是它把握了科技创新的源头。我们今天在向第六个周期转变，我们看第四个周期，第四个周期有两个非常关键的17年，有一个17年从消退到消亡， 快速下滑的17年，这17年作为领先创新国家就是美国，这个过程产生了一次全球性的经济危机，按照经济学的说法叫大滞胀。通货膨胀就是不停的印钱，什么叫滞胀？滞胀就是除了工资不涨，但是物价在飞涨，同时经济总量没有增长。

为什么中国人对这样的危机没有感知？那个年代是1966年到1981年，这个时候中国在所谓特殊的阶段，我们是隔离在全球经济体系之外，所以我们是没有感知的。我问过很多企业家朋友，我说你上一次感知全球经济危机是什么时候？他的第一反映是2008年，很多做外贸的说2007年生意很好，2009年突然什么生意没有了，因为2008年产生了全球经济危机。其实这个感知是不全面的，2008年产生的是全球金融危机，还真的不是一场全球真正的大经济危机。

真正的经济危机和金融危机的区别在哪？就是实体经济不增长还衰退。

这十几年，美国的实体经济不增长，因为技术革命进入了下滑期。汽车产业实际上作为主导产业，它的增长有限，美国三大汽车厂已经把产能拉到一定水平，新的技术没有现成新的产业，怎么刺激实业都没有显著增长，原因就是没有新的科学技术变成新的产业革命。这对于所谓创新驱动型国家是最难受的。

反之谁有机会？第二梯队和第三梯队最有机会，本身他们原来不是靠创新技术发展起来的，通过快速的承接这些产能，通过自主尝试新的技术革命，很有可能掌握下一个技术优势，从而实现超越。当时日本在这个阶段奋起直追，一下成为世界第二，让美国人很紧张，于是美国人用各种方式打压日本，比如“广场协议”等手段。

那么美国是如何抓住机会成为世界第一？不是因为简单的那些手段有效，而是因为美国有下一个17年，1991年到2008年这17年，计算机技术开始过渡成信息技术，就是我们熟悉的互联网。从80年代开始，美国硅谷开始崛起，大量的硬件公司、软件公司、互联网公司开始崛起。美国利用技术周期大规模的产业化，占据了产业技术的上游，金字塔的顶端。我们都熟悉的股神巴菲特，巴菲特财富爆发从哪一年开始？是1982年，巴菲特在1982年之前的投资业绩非常差，1982年之后巴菲特投资业绩非常好，因为美国经济又增强了。

这里面美国做对了什么？日本做错了什么？日本有机会成为世界第一，他被美国打压错失了成为技术革命下一个龙头的机会，当时日本很多积累已经很强。今天我们在什么位置？今天我们在这儿（图中红点处）。

大家说我们经济不好是疫情，没有疫情经济也好不了，只不过疫情把这件事放大了，甚至还给你找一个理由。你的生意如果抓不到技术曲线，没有疫情你的生意也搞不好。因为大的环境就是新的技术没有产生新的大的产业。跟上一个周期，跟50年前一模一样，这就是康波说的，每五六十年一个周期。

今天实体经济遇到的挑战不是因为过去的三年，接下来六到八年也会有挑战。这个挑战就在于这个转折点，上一个技术周期慢慢进入尾声，互联网慢慢进入尾声，新的技术马上就要起来，我们不仅要研究美国人做对了什么，我们还要研究日本人做错了什么，我们今天所在的位置跟当时日本所在的位置一模一样，如果做对了，我们会不会抓住新的机会？这个机会在哪？

无论是企业转型还是企业家做投资，将起未起之时就是趋势，但是你要清醒哪一些东西在未来三五年会大规模产业化，会有很多公司跟他们结合成为新的上市公司，这是下一波很重要的一个机遇。

今天我们所处的时间窗口对国家来说是1840年以来非常好的一个时间窗口。虽然现在国际形势也很复杂，但是在4.0时代，我们已经发展为竞技者。这个时间窗口在于上一轮技术红利在消退，下一轮技术红利还没有形成，这个对于技术领先国是一个巨大挑战，对于技术追赶国是一次巨大机会。

关键词二：脱钩

科技脱钩刚开始，中美博弈愈频繁

科技脱钩只是开始，中美博弈可能会越来越频繁，越来越激烈。今天很多美国重点大学围绕科技方面的专业都不招中国留学生。我们通过美国大使馆发的学生签证，每年有公布比例，我国的留学签证比例去年下降最多，下降了30%，那30%的签证额度给了印度。这背后很重要的一个博弈是科技博弈，中美在科技方面的脱钩是越来越明显。

周末我们与一位科学家交流回顾他的创业史。他是2006年从美国重点实验室回国创业的，北大给了他一个实验室，他做了中心主任，北大邀请他回来执教，后来创业，在他当初离开美国的时候，带了十大箱子的书和资料。但是在今天，别说十个箱子，哪怕是带一本书回来可能都难，脱钩越来越明显。

美国在短短一年出了多少针对中国的法案，全是围绕科技压制中国的。去年有件事让我们特别难受，美国抛出一个法案，开始查美国那些跟中国有合作的大学实验室，我们原来双方有很多学术交流和科技合作，现在都不允许，这些都强烈反映了脱钩，脱钩目的很明显，美国不希望中国抓住下一次技术革命的机会。

这些事情连起来你就会明白。过去几次领导人集体学习的主题都是围绕着科技。背后的原因是一个关键点，你要读懂这个点就知道中国整个国家资源和政策，包括资本市场，包括各个政府角度往哪一个领域提供支持，提供帮助，而且中国的优势恰恰就在举国体制。它只要想干一件事，从上到下支持这件事干好。这个来说，反而是机会，不是我们看到表面上的实业下滑。

我们看中国35项卡脖子技术，这35项卡脖子技术，这是中国官方公布的。针对这些卡脖子技术，国家给了非常清晰的路线图，侧面体现国家会在哪一些方面给予大力的投入和支持。

2023年1月31号，总书记在中央政治局集体学习的时候说科技自立自强步伐，解决外国“卡脖子”问题，健全新型举国体制，强化国家战略科技力量，优化配置创新资源，所有都指向“科技利国”是下一个阶段举国的理念。

关键词三：产业链竞争

“你中有我，我中有你”的双螺旋竞争

第三个关键词叫产业链竞争。过去的几十年时间里面，这个世界形成了一个以美国人制定的产业分工秩序，这个秩序并不完美，但是人类历史上，我认为截止到现在反而是一个最和平的秩序，虽然地域冲突不断。过去几十年世界大战很少，是因为美国人建立一个秩序大家都有饭吃。为什么中国今天快速的发展，我们必须承认我们得益于2001年我们加入了WTO被拉到这个秩序里来。

2001年之后，中国被拉进了世界大市场，所以才有接下来的中国制造，才会有现在的制造体系。所以美国现在打一张什么牌呢？他要跟你停止贸易最惠国待遇，下一步就是把你踢出WTO，它特别担心日本人差点干成的这个阶段被中国人干成。二战之后的几十年，实际上形成了一个产业链上的单核体系，这个国家是美国，它负责把新的技术变成产业，它把新的技术变成iPhone，把产业链贡献出来，把低价值产能外包出去。一个iPhone卖一万多，中国赚几百块，所有高技术环节都控制在上两层。美国人负责品牌，美国人负责研发，把所有的生产制造环节，不重要的全部外包。下一层叫高端制造国家，就是跟它最紧密的几个国家，日本、韩国、德国都是典型的高端制造业国家。中国在这个体系里面是第三梯队，即中国、越南、印度，我们称为初级加工国家。再往下一层是资源输出国，中东、南美、非洲都是提供初级资源。

中国的加入在这个体系里面帮助特别大，我们一下提供了几亿年轻劳动力，几亿劳动力成本，还有一个很大的市场。让这个梯队变得扩大了，更稳健了，大家都赚钱，美国人赚钱最多，越往下赚钱越少。我们加入这个体系为了形成我们初步的产业升级，如果想在这个梯队上往上走就会遇到阻力，当时日本想往上走，就被拦掉了。我们只有一个选择就是另立山头。那么是不是完全分成两个山头，实际上最后会变成你中有我，我中有你，谁手里握的关键技术多一点，谁就有话语权，就形成一个双螺旋竞争。

在中国做事情就是沿着国家“BP”去看产业升级和投资机会。我们每个企业都有自己的商务计划书，国家也有自己非常清晰的国家“BP”。我们国家讲了电子信息，航空航天，高技术服务业，资源与环境，一直到我们看到新能源和先进制造，这几大领域都是我们说的叫高新技术企业发展领域。我们国家配置的资源、政策、资金包括资本市场都会向这些领域里面去倾斜。我们做企业不仅要看到企业的生命周期，更要看企业背后的成长规律。用好产业规律，用好资本规律才能把握好自己的企业生命周期，这是关键。

第四个词叫创战略，我们很多企业都有战略，为什么叫创战略？它是跟国家的宏观趋势、政策趋势、周期叠加密切相关。

由新书店有一个书架上面写的是创战略，书架都是围绕着创新创业战略的书，我在上面写了一句话，很多企业家特别有共鸣，“创是一场修行，战是战场的选择，略是略胜一筹”。今天已经构成了一个创业企业，包括二次创业企业的思考方向。

“创”就是企业能够把握技术进步的趋势，企业做的事情一定要和下一个技术趋势结合起来。今年下半年我们书店会做一场我们和京东方一起写的一本书的发布会。京东方如今做到一千多亿市值，从濒临倒闭的企业变成全球第一名，它在技术路线上做对了什么？技术选择又是什么？这里面我们探讨一个最重要的战略就是京东方在过去30年，在技术路线上如何做出对的战略选择。这背后很有意思的一个点，任何一个技术进化曲线不是简单的线性进化，而是跳跃的。技术通过几次跳跃才能进步，所以显示技术也是经历几次跳跃，接下来的显示技术是什么？而且对于未来，跳跃性的技术选择非常难。

之前我请过柯达的最后一任高管，给我们很多企业家做分享，他经过激烈的思想斗争出来分享一下。他特别害怕我给的题目是“怎么搞垮柯达？”我们聊了一个下午，他很坦诚，他说“很多商学院的教授媒体都攻击我们，说我们没有把握技术趋势。我们把一个胶卷行业的世界老大搞没了，原因是我们不知道数码是未来，他说我问大家一个问题，如果柯达下一个技术路线上选择了数码相机，我们能活下去吗？因为今天我们也很少用数码相机，都在用手机照相。”这个背后就是技术的跳跃性。更重要的是公司内部的人，没有几个对技术的跳跃规律有思考、有把握的。为什么90%的公司没法完成下一个阶段迭代，很重要的原因是这个方面。

“战”是什么？战场的选择，中国人很擅长这个。我们在这方面提供一个方法论——增长炼金术，任何一个企业的增长逃不开这七个维度，从一开始的新客户到现存客户，到新产品，然后到新渠道。这方面中国人特别擅长，不断的拓新客户，不断的开发新产品，不断的发展新渠道，还有新的区域。

中国人特别擅长纵着去做商业化能力，横轴是创，纵轴是战，中国人总能找到机会迅速把销售做起来。很多人说京东、淘宝很厉害，把万达干趴下了。线上也没有垄断，又出来一个拼多多，拼多多把农村的大爷大妈的资源都做起来了，抖音又起来了，中国人总能够找到新的创新点，中国人在这方面的能力太强了。反而我们最缺的是合作，我们对技术的把握其实是不敏感的，大部分传统企业老板对这个也不敏感。

我们为什么要多组织大家走进中科院？最近我也请了清华水木种子基金的合伙人，让大家看到清华在做什么，中科院在做什么，包括看国家重点实验室在做什么，这些都是国家在支持他们产业化。我们要培养自己对技术的敏感性，同时很多企业家商业化的感觉很强，通过技术结合，科学家的技术能被更好的商业化应用。

第三部分“略”的能力。这些年中国企业变得越来越成熟，中国的大公司越来越多，中国开始迅速形成了成熟的管理理论，如何建立组织，如何管控，如何建设企业文化等等，我们形成了一套自己的方法论。

今天我们讲资本利润，企业看到创战略的机会，就会看到如何利用资本市场帮助自己，而不是简单的靠压缩成本，扩大销量，用正的利润投入生产，这是一个精准需求。另外一个是利用好资本市场的趋势和资源，帮助企业打开新的资本循环，形成资本利润。

关键词五：K型分化

注册制是一把筛子

第五个关键词K型分化。中国资本市场必须要做好，注册制的打开，大量的企业会进入二级市场，今天中国资本市场会出现一个K型分化，接下来5到10年，中国会出现1万家上市公司，还不包括新三板。现在中国北交所，科创板、创业板加起来一共5000家，上市公司想要市值高，首先业绩要做好，同时得有人买你的股票，买了股票有存在交易。但是未来1万家上市公司，谁会认识你的公司？这是一个很现实的问题，甚至很多公司都不知道是做什么的，更别提业绩不怎么样的上市公司。所以筹码还是会涌入龙头上市公司，小市值上市公司却无人问津。

接下来中国往哪一个方向发展？发动机是什么？美国靠华尔街+硅谷，不能只靠房地产，美国已经走过这个阶段。中国下一个阶段一定是华尔街+硅谷模式，就是A股+科技。

截止到去年最新的数据，中美的GDP我们是它的70%左右。美国人是177万亿，中国是121万亿，我们的GDP正好是它的70%。我们再看另外一个数据对比就鲜明了，我们的A股截止到2022年最后一天，我们是93.93万亿。华尔街是386.91万亿，我们的GDP跟它差30%。但是我们的资本市场市值跟它差了75.73%。做一个简单的算术题，用资本市场市值除以GDP，中国上市公司的总市值占到了中国GDP的77.62%，还不到1。而美国上市公司的总市值占到美国GDP的217.71%，通过这个比例可以看出来我们在资本市场的差距有多大，如果中美博弈是必然，有一个地方一定是发展的短板，必然是资本市场，而不是房地产。通过这些最基本的数据，最基本的认知就会知道国家的战略布局。在中国创业、投资，推动产业升级必须跟着国家的大江大河的潮流去做这方面的配置。

关键词六：第八次财富

中国的资本市场正迎来一次大机遇

第六个关键词是第八次财富，在过去几十年，国际通过政策红利，每几年会给我们普通人创造一次财富机会。第一次是恢复高考，所以我们才有了1977年中国历史上最有特色的一次高考，因为我们之前高考已经停了十年以上的时间，可能师生同场，父子同场，在那个冬天，百万人参加高考换取一次机会。第二次是鼓励创办乡镇企业。第三次是价值双轨制，计划经济和市场经济同时并行。第四次是公务员下海，鼓励体制内的公务员下海创业。第五次机会就是加入WTO，第六次机会就是疯狂的楼市。第七个就是互联网创富。

第八次机会是什么？随着注册制的打开，市场的回流、中国对A股的重视，第八次机会就是A股里面的龙头公司，今天看依然是一个低估值区间。因为所有人还有些恐慌，没有从疫情中恢复，而且我们现在的储蓄率还是历史最高，大家把钱都存着不敢花，现在中国的A股未来十年回过头看会是一个钻石机会。

关键词七：三类投资机会

党产链主、“卖铲子”、关键C位

最后一个关键词就是三类投资机会。第一个叫党产链主，就是龙头产业这些党产链主。第二个叫卖铲子的公司。第三个叫国家“BP”产业中的关键C位。连界做的所有投资当作，包括创业也是围绕这个东西来的，我们连界创新合作的公司都是党产链主，我们自己投的企业都是关键C位和卖铲子的公司。

什么是党产链主？各个产业里面都会出现很多龙头企业，目前来说可能估值区间都比较低，这是一个现状。这些就是国家讲的我们要重建中国式特色估值体系，长期去看，这些公司有很强的增长潜力。而且党产链主会迎来戴维斯双击，公司业绩和公司的股票都上升，同时资本市场可能会它一个比较高的议价。

第二个就是卖铲子的公司。民营企业当链主的机会不多，但是关键C位，关键材料，关键流通环节都具有环节，卖铲子的企业就会发展起来。比如大家都去挖金子，一定需要铲子，金子不一定挖的出来，可能有其中少数人带着金子出来，但每个人都买了把铲子。所以我们分析这些新的产业链的时候，我们要找到这里面关键铲子环节的企业。

包括我们看到自己投的一些企业，比如说雪川农业，首先他在技术业有第一曲线，整个全产业链都有自己的核心技术，更关键的是关键C位，我们看这个企业的育种业是全中国最领先的。否则的话，他也不会在去年正式进入了肯德基的全国供应商名单，今年很多大的央企来找我现，他们发我还做了雪川的董事，而且国家队也开始支持龙头企业，要找这里面有关键位置的企业。

第三个就是有关键C位的。它不仅仅自己研发做的好，包括出口80%以上中国的马铃薯育种是雪川农业提供的。更重要的我们帮他在找后面真正科技含量的应用，比如说很多先进材料的底层是淀粉，这些淀粉在很多纳米材料里面有应用的。这些是它的下一个真正的沿着技术曲线去找它的第二增长点。包括我们自己成立了行业实验室，我们第一个行业实验室是未来食品实验室，我们马上还有新的行业实验室，它就整合这个行业里面高校院所资本和龙头公司，这个实验室里面我们推动了很多底层技术的团队，像新蛋白、减糖，这些公司和雪川的龙头公司就可以产生战略合作，就可以把它变成科技公司，可以有更高的增长点，我们给它匹配相关的资源。这就是我们说的科技赋能产业融合。我们帮他对接的做马铃薯蛋白的核心技术团队，就可以跟产业链龙头做结合，把这个公司科技含量和未来战略增长点描绘的更加清晰和现代。

产业链关键C位公司不好找，往往卡的是关键材料和关键零部件，它背后要有一定的技术。比如说生物经济产业链为例，生物基原料就非常重要，比如说我们看到高速的静电纺丝，通过它背后一系列的科学研究能够把动物蛋白、胶原蛋白输出成高技术含金量的纺丝。把胶原蛋白能够做成纳米级、微米级的丝线可以做产业应用，你可以展开一下想象力。

首先，大家容易想象的是面膜，去年他们刚刚尝试，很多面膜厂商都愿意跟他做独家合作。他这个面膜可以瞬间吸收，他真正的应用不在这个市场，真正的应用市场在医用。第一个叫止血敷料，尤其在战场上要止血贴纱布，纱布有时候容易感染，如果纱布是我们说的纺丝做的动物胶原蛋白一贴就能吸收，这个在很多应用场合大规模的需要。第二个围绕着止血可以做很多场景，比如说做手术有缝合线，缝合线那个线自动吸收了，就没有拆线了，我们做拔牙会出血，做止血的材料瞬间吸收了。大量的场景，其实它真正是一个核心，第一步应该做大量止血应用场景的技术平台公司，眼膜、面膜都是附加的，它是真正的一家高科技公司。

以上就是在过去一年时间里，我们围绕着产业创新、创业价值的一些思考，总结成了七个关键词，长空纳飞鸟，瀚海容潜鱼，接下来我将继续与大家分享我们在创新和投资的观察与思考，谢谢大家！更多内容请持续关注玥堂主公众号（ID：YUETANGZHU）