启辰观点

3月16日，2023年戴尔“园动力计划”在东外56号创新园-连界创新飞地拉开帷幕。戴尔中小企业事业部携手专注于产业发展的“创新增长服务”平台连界创新、东外56号和CBI传媒联合举办。60多家优秀的创新企业共聚一堂，聚焦未来。创新战略学者、产业投资人、连界董事长王玥出席活动并发表主题演讲《创新企业资本路径规划及市场最新趋势》，聚焦科技创新和资本市场如何助力中小企业跨越周期实现增长这一话题，以下为本次分享整理：

玥堂主

今天我分享两个方面，第一是关注趋势，第二是关注资本。趋势层面是想让大家看到新的技术周期如何能够变成产业；资本层面，尤其是中国今天注册制后的A股市场如何更好地帮助我们很多中小企业。

今天哪些技术正在形成产业

有时候创业要靠命，这个很重要。我们在书店里有一列书架，讲的都是围绕创业战略的书，但是我没有写创业战略，而在上面写了三句话：创是一场修行，战是战场的选择，略是略胜一筹。这也是我们跟很多中小企业创始人深度合作，包括我们是他的服务方、我们是他的投资方，我们自己的感触。

创业是一场修行。在今天整个大的经济环境在一个转折期的时候，还有很多坚持创业的人，我觉得这是真正的创业者。所以战场的选择变的更加重要。战场的选择背后是什么？中国人经常说“一命、二运、三风水”，命是什么？就是大势，新的一场科技革命正在形成一场新的产业革命，注意它是正在形成，还没有真正地进入繁荣期，因为我们是关注中小企业非常多的，我前一段时间在合肥，又去了苏州，这也是中国中小企业比较活跃的地带。在过去这段时间，我们也密集拜访了好几家中小企业，包括当地的政府。我发现我们今天的中小企业也在经历一个换代的过程，很多老板开玩笑说，今年业绩再不好，不好意思跟股东说是因为疫情了，因为疫情都结束了，但是很多中小企业都面临很难的挑战，这个挑战说句直白话，有没有疫情都会有这个挑战、有没有疫情都得死掉，是因为今天整个新的技术浪潮在迭代。

很多做宏观研究的，包括很多炒股的人都很熟悉康波周期，炒股的人经常说人生发财靠康波。康波总结的是过去200多年5次技术革命如何变成产业周期的过程，对于我们每个中国人来说，有遗憾，也有幸运。遗憾是什么？过去这5次康波周期的源头都是一次技术革命，但是每一次技术革命的源头都不在中国。在过去的250多年，人类的GDP创造了97%的份额，人类这个物种在地球上已经生活了200多万年，但我们创造GDP在过去的200多万年占了97%，为什么？就是因为这5次技术带来的产业革命。为什么说有遗憾？这5次技术带来的产业革命，源头跟中国都没有太大关联，所以我们更多是在追赶，而且今天新的一拨技术浪潮在形成，机遇也来了。我的好朋友，也是合伙人高庆一博士跟北京电视台在做一档节目，大家每周二可以关注一下《大先生》，他采访了12个中国科学界最有名的院士，可见我们国家现在从上到下对基础科学研究的重视，其实科学革命跟技术革命、产业革命，实际上是一个迭代关系。

很多做投资的人言必称巴菲特，这张图有两个地方很有意思，这里面有个下降的红箭头，还有一个上升的红箭头，巴菲特投资所有赚的钱都是上升的红箭头的过程中，巴菲特有一句名言：“任何一个投资者都是爱国者！” 为什么？因为那段时间整个美国经济大繁荣，而要快速地全球化，塑造了无数领先的科技公司，好技术变成好公司，好公司变成好股票，所以他发了财。但还有重要的一点，下降的那17年，在投资界有两个著名的17年，一个是下降的17年，一个是上升的17年，巴菲特赚的钱都是在上升的17年赚的钱，下降的17年可不是巴菲特最幸福的时候，为什么？因为那个过程中原有的技术开始慢慢变成基础设施，原有的技术没那么性感了，原有的技术产生不了那么多创业企业了，那个过程（下降的17年）中遇到了什么，反而是我们现在应该研究的，为什么？因为我们今天不是上升的十几年的过程，而恰恰是下降的十几年的尾部。

我们经常讲互联网技术，讲各种各样的信息技术，其实在过去的这些年，我想不能像刚才说的单纯的归咎于疫情原因，我们基于互联网的创新技术，互联网已经变成了基础设施，它本身能够带来的成长性和创新性就在降低，而新的技术又没有快速形成，这也是为什么我们很多尤其以科技为主题的中小企业创业今天遇到一个难题，所以你要知道大的宏观背景。

玥堂主现场分享

对此，我想给企业提三个建议：

第一个建议，首先一定要坚持到5年以后，同时不能傻站着等5年，做战略准备很重要。因为今天根本不是互联网的后半场，而是一场新的技术革命形成产业的初期，凡是喊互联网后半场的全是互联网公司，腾讯、美团，但其实我们要更清醒地认识到，今天正在形成一场新的产业革命。最近大家都在聊ChatGPT对整个科技界的影响，很多人在感触，这完全不再是简单的信息技术，也不再是简单的AI技术，很可能是一场新的产业革命的起点。所以我们一定要了解一个关键词就是转折点，中小企业创业，我们所有人都要顺势而为，这个势就是要看到技术周期是什么。

什么是经济周期？背后是什么推动了一波一波的产业周期？实际上有两个影响因素，为什么现在大家觉得经济不好？经济不好背后有两个东西在影响，产业周期和资本周期。

第二，创业者对资本周期的敏感度。

资本从来没有准确地停在一个刻度上，它像钟摆一样忽左忽右、忽冷忽热。几年前当时很多资本动不动就追逐新消费，一个连锁的面馆都值好几个亿，别说很多创业者看不懂，搞投资的都看不懂，今天回想起来可能就是资本泡沫。今天ChatGPT会不会也迅速形成一拨资本泡沫？肯定会，A股凡是沾ChatGPT概念的都涨了。创业者要利用好资本的摇摆性，趁着这个机会融到足够多的钱。比如前年我们在生物医药领域里面，我们早期投的几个公司，当时我给的建议是趁着生物医药这波浪潮融足够多的钱。现实就是这样，我们不仅要关注产业周期，还要关注资本周期，而且要利用资本周期的钟摆性。

这个产业革命是怎么来的？背后有个逻辑顺序，它是由科学革命引发了技术革命、产业革命，所以有的时候我们急不来。为什么现在咱们国家大力地抓基础科学，为什么今天是科学家的春天？但我们也不能逼着每个科学家都赶快搞个上市公司，背后的过程是有时间线性的。我在两周前去拜访中科院，他们有个激光技术，我们跟京东方在合作，京东方是做显示屏LED的王者，当时我们在做背后的战略研究的时候，为什么当时没有选激光技术，后来我们去了中科激光，在中科院理化所，他们现在的董事长也是院士，毕院士跟我讲，到我这已经是第三代了，到三代院士现在做出的激光技术，还是没法做到家庭场景，做家庭投影仪的成本还是相对高，现在用的更多是大型场景，开幕式活动的灯光秀，技术成本还没有降到最低。一个技术几次迭代可能要几十年的时间，一个科学技术到一个产业，它本身有些规律，是急不来的。

第三，你的战略一定跟技术应用期相关，而不要试图去做原创性的技术。

创业企业要做的是活下来。你要做的是下个月保证把你的房租、水电、员工工资先发了。一方面你要解决现在的问题，一方面还能着眼未来。解决现在的问题，创业企业不要做太多从0到1的事情；着眼未来是你的战略一定跟技术应用期相关。这是我们给大家的第三个建议。

技术革命何时推动产业革命?

当创新在成本上富有竞争力

一个技术从逐渐成熟到变成产业、走向市场有一个时间过程。创业者应该从哪进入？创业者肯定不是在第一阶段和第二阶段进入。成功的路径是类似性的，首先是销售，把东西卖出去，然后慢慢加工、慢慢掌握原创技术，所以创业企业并不适合在技术革命中做原创的商业模式设计。因为企业要做出产品必须拥有两个因素，不仅是突破相关技术，还有成本激励。我自己是学汽车出身的，20多年我大学毕业的时候，我问我的导师，他现在是我们的院士，我说：“电动车什么时候能够大规模的市场占有率超过50%？”我导师的原话是“你这辈子不一定看得见！”谁也不知道这个技术会不会真的大规模产生，因为不仅仅是简单的电池技术，还有很多配套技术都要成熟，把成本压下来才能大规模产业化。

给大家讲个冷知识，世界上最早出现的汽车是电动车，电动车研究了好多年之后，突然燃油车起来了，背后不仅仅是石油大规模的开采，还有燃油机技术的成熟，还有流水线生产管理方式的成熟，多个东西的成熟才能实现技术产业化。

技术革命推动产业革命，背后有一个关键点，它的成本富有竞争力。今天对于一个创业企业来说，如何在成本上富有竞争力变的至关重要。

一个技术真正的成熟应用，中间是不连贯的，这意味着很多掌握所谓原创技术的中小企业根本活不到产业化的春天，这是我给很多创始人的建议。有时候技术是很好，但是一个技术变成市场，中间是断的，这个断的背后实际上是资本带来了泡沫期。

这个泡沫期是两个创业者又爱又恨的外部势力和亲密伙伴：资本和媒体。媒体往往喜欢报道新技术，今天我们了解的新技术都是通过各种各样的媒体，但同时资本喜欢追逐新技术，创业者要冷静，同时要会利用这样的规律，有的时候新的技术不一定真的进入了产业期，中间一定要能够跳过断崖期，我们叫转折点。

历史上技术最后真的变成产业革命，是整个全社会的普及，不仅仅是一个技术的突破，包括相关的法律制度，包括相关的生产制度，包括大家的意识形态都接受，才会形成一个所谓的繁荣期。

如今，我们正在谷底，还没有形成下一个产业周期，很多要素还没有充分的形成。今天对于创业者来说，既是一个非常难熬的隧道期，也是一个非常好的机会窗口期。只要抓住这个机会，你能够利用好资本的节奏，同时能够在下一波产业周期之初创造出一批新的领先型的企业。

科技的创新往往在经济衰退和萧条期。

大家有没有感受到，最近这几年经济都不好，全球经济都不好，背后恰恰是因为新的科技创新在兴起，老的技术无法创造更多的产业机会。过去60年是世界上大的战争相对最少的60年，是因为新的技术不断地在创造产业机会、创造就业机会，让大家都有饭吃，但今天又到一个新的转折点。

创业者的资本意识

这是一门独特的武功

我们看到了产业周期，其实背后还要关注资本周期。今天每一个中小企业创业者跟之前的创业者比，思维范式要升级，关注技术形成的时间窗口，更要了解资本周期，才能够让自己的企业生命周期过渡的更平稳。

企业生命周期背后跟资本市场是完全有对应的匹配规律的。我们什么时候跟股权市场有紧密的合作？有天使投资人、有A轮B轮投资人、有VC、有PE，什么时候跟不同的交易所、跟不同的资本市场开始有合作，上市之后如何利用资本市场不断兼并收购，不断在资本市场做二次的成长，本身来说也是一门独特的武功，我们很多创始者也要把这套武功修炼的越来越清楚。

今天整个注册制下，中国已经形成了多层次的资本市场。准确地讲，从北交所、科创板、创业板到主板，它已经形成了各个定位非常清晰的多层次的资本市场。所以今天中国的上市公司有6000家，我们跟很多二级市场或者监管机构做研讨，我想做一个判断或一个预言，接下来的几年时间内，最终中国会有8000-10000家上市公司，中国的资本市场会重新完成了一次新陈代谢，今天这6000家可能还会淘汰一批，原来上市公司的壳多值钱，可能一个空壳还能值10个亿，这个时代一去不复返。退市制度的产生，注册制的形成，不同的板块、不同的交易所背后支持什么样的企业，建议每一位创始人都要有所了解。未来企业上市要遵循哪一套标准，可能慢慢都要有一些了解，为今后的融资做好准备。

我们对于要投的企业也有一个要求，从现在起，你定的战略最起码在未来的五年规划里要有上市战略的节奏规划，而不是喊口号。企业创始人要对中国今天资本市场各个板块的定位变化有所了解，对背后的上市标准也应该更清晰，作为企业的创始人心里大概要有一个数。

创业是一场修行，上市之后不意味着企业就鲤鱼跳龙门，中国的资本市场新制度还有一个影响，两极分化特别严重。所以企业未来目标不仅是登陆资本市场，还要思考在资本市场的独特性，因为筹码全会涌入细分行业的龙头上市公司。你要在你所定义这个市场里面做里面的龙头公司，第一名或者第二名，尤其是竞争激烈的行业里。

国家有一个政策——“卡脖子”问题，“卡脖子”问题有35项技术，这35项技术至少拉出来35条产业链，尤其是中小企业，只要在这个产业链里有相关的生意机会，有相关的配套服务，有相关的资本概念，可能资本都会给你加分。我上周在苏州拜访一家科创板企业，它就是这35项技术，比如说微球技术的原创，它在科创板上市，当天破了纪录，涨了12倍股价，其实企业规模很小，上市的时候只有三四个亿收入，但是股价能翻12倍，为什么？因为它在这张图上占有一个战略位置。

企业有BP，国家也有BP，国家也有中长期规划，我们有“十四五”规划、五年计划，我们国家BP就是八大领域，大家可以对比自己的产业定位跟国家BP、跟资本市场规划，有没有清晰的逻辑关系。

所以当下对于我们中小企业，一要关注技术形成产业的势点，二是一定要关注资本市场，尤其是A股的变化对创业者的影响。

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连界启辰资本致力于以创新赋能传统产业，以FOF母基金+CVC直投的方式，关注以“材料、生物、信息、能源”等底层技术驱动的高成长项目和投手型基金。目前已与IDG、明势资本、鋆昊资本、浙大联创、千乘资本、华兴产业医疗、辰德资本、雅惠投资、星陀资本等投手型基金深度合作，覆盖了澜起科技、君实生物、良品铺子、珠海冠宇、微创机器人等十余家上市公司及特斯联、天云数据、爱斯达航天、微创电生理、江小白、新瑞鹏等数百个高成长项目；也直接投资了艾博生物、南京贝迪、飞骧科技、国科天成、雪川农业等高成长项目。

同时，连界启辰资本和上市公司共同发起了产业生态早期投资基金CVC（Corporate Venture Capital），围绕上市公司的第二增长曲线和产业优势资源做创新布局和项目孵化。   

截至目前，连界启辰资本已投资覆盖200+高成长企业，其中已覆盖上市企业近20家，还有十余家在上市审理/辅导期。

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