启辰观点

近几年来，国家宏观政策和资本市场，都在大力推进以科技创新为主题的战略路径和投资导向，中共中央国务院《国家综合立体交通网规划纲要》提到：

• 到2035年，基本建成便捷顺畅、经济高效、绿色集约、智能先进、安全可靠的现代化高质量国家综合立体交通网；

• 推进各种运输方式统筹融合发展；

• 推进交通基础设施网与运输服务网、信息网、能源网融合发展；

• 建立智慧交通体系。

在十四五产业规划里更提到：推动航空航天等产业创新发展；聚焦航空航天等战略性新兴产业，培育壮大产业发展新动能；在深海空天开发等前沿科技领域谋划布局未来产业；打造全球覆盖、高效运行的通信、导航、遥感空间基础设施；建设商业航天发射场

除了政策的大力支持，作为投资机构，更要判断的是何时出手、在哪里深挖，找到未来高增长、卡脖子、适合民营资本属性的优质项目。

本篇文章针对“航空航天”领域，和各位投资者、企业主一起分享、探讨这个领域的投资机会和投资价值。

一、为什么我们认为：航空航天一定是高增长赛道

航空航天为何是“未来高增长赛道”、如何在赛道里选择“卡脖子”的方向？

我们先分别来看下航天、航空的两个产业数据。

航天包括：发射、卫星制造与运营、地面设备与服务、政府业务比如载人、深空探测、空间站、基础科研。在2021年，全球航天产业规模3385亿美元 ，比2020增长6%），其中商业航天占比76%。而在卫星通讯赛道，年复合增长率最快，自2022年至2027年符合增长率在7%，其中，民用宽带卫星通讯细分赛道年复合增长高达25% 。

航空包括：航空公司运输运营、民用飞机制造维修维护、通航飞机制造维修维护、军用飞机制造维修维护、科研服务。在2018年也就是疫情影响前，全球航空产业规模3.5万亿美元（约占当年全球GDP总量4.1%），2022 – 2027年的复合增长率接近5%。其中增长较快的细分赛道：航空智能化年复合增长率为 46.3%、全自主飞行/无人机 22.5%、航空互联飞机 19.5%、航空大数据 12.7%、航空材料预测7.5%。

航天的千亿市场、航空的万亿市场，依旧能够以高于全球GDP增长率的速度发展，说明这是一个足以资本进入的新兴朝阳产业，符合全球产业升级的大趋势。

关于sweet spot中的“卡脖子”，我们把卡脖子分成三种类型，分别是：战略核心技术、战略重要技术和竞争技术。

其中，战略核心技术，不掌握就受制于人；掌握了会带来产业升级，例如：高效涡扇航空发动机、大型民机飞行控制系统等等，一般由国家战略投资主导。

而战略重要技术：已经掌握并实用，但不跟进就会落后失去战略竞争力，例如：民机航空电子、飞机构型结构设计等等，一般由市场配合补充国家战略投资。

最后一类竞争技术是我们需要充分关注的，就是具备成熟充分的市场竞争，但不迭代就会失去市场竞争力，例如：航空互联、照明系统、低空通航飞行器、零部件制造、符合性检测、导航零部件等等，一般主要由市场资本推动。

二、投资创始人与核心团队的标准：创新者的DNA

从投资角度来讲，每一个资产都有它的风险属性，也有它的投资回报属性。我们投资的主要是处在中期的项目，我们不是PE（Private Equity）的这种公司，所以不太看后期的项目。而中期项目其实很大程度上是在投人，所以什么样的人才具备创新的能力，是非常重要的。

世界公认的十大战略管理上将中年纪最轻的一位：Jeff Dyer(杰弗瑞·戴尔)。他有一本书叫《INNOVATOR'S DNA》，就是创新者的DNA。这其中就总结出了几个素质，也是跟我们的投资理念非常匹配的。

Associating：勇于、或者经常去链接的

把看似无关的疑问、问题或来自不同领域的想法成功关联起来的能力，是创新者DNA的核心所在。弗朗斯·约翰松将这种现象称为“美第奇效应”，指的是文艺复兴时期，意大利的美第奇家族曾将不同学科的人聚集在一起，如雕塑家、科学家、诗人、哲学家、画家以及建筑师等等，结果新创意就在这些人各自领域的交叉点上大量涌现出来。这也是苹果公司创始人史蒂夫·乔布斯经常说的：“创造力就是把事情联系起来。”

Questioning：勇于发问

发问就是问问题。管理学大师彼得∙德鲁克在《管理的实践》中说：“最重要、最艰难的工作从来不是找到对的答案，而是问出正确的问题。世界上最无用，甚至是最危险的情况，就是虽然答对了，但一开始就问错了。有的人之所以能够问出“颠覆式的问题”，是因为他们用“透彻”的眼睛进行了认真的观察。

Observing：勤于观察

通过对常见现象特别是潜在客户的行为详加审视，具有探索精神的企业高管们能够提出不同寻常的商业创意。他们就好像人类学家和社会科学家一样去观察他人和社会。创新者要学会通过细致的观察结果，利用如“同理心地图”这样的工具去提炼用户真正的需求与痛点所在。

Networking：广泛社交

社会学有一个著名的学说，叫“结构洞”。结构洞就是社会网络中的空隙，是社会网络中一个个紧密联系在一起的小圈子之间的空隙。

我们大多数人都生活在自己的小圈子里，但有的人能够在小圈子之间的空隙上架起联系的桥梁，这些人能发现不同小圈子之间的差异，以及其中蕴藏的机会。结构洞上的“桥”实际上就是创业者和创新者说的“跨界”，跨界就是和不同圈子的人交流，把不同圈子的事儿联系起来。

Experimenting：尝试新的东西

同科学家一样，创新型企业家也通过制造样品和进行小规模试验，来积极尝试新的想法。如果能使流程分散化，就可以进行大量的低成本试验，我们将会得到更多的创新

所以我们在看项目的时候，首先也会对联合创始人团队、包括对他的高管团队，也从类似的方向去看，看他是不是一个真正的创新者。

三、空天项目选择最容易忽视什么？

从跨行业来讲，航空航天产业和其它产业是非常不同的。所以当我们投资航空航天产业的时候，也有一些独特的衡量标准和因素。

第一是我们会去看团队的协同能力，以及其作为一个团队的工作能力。航空航天产业是一个系统工程，是跨专业的一个复杂的东西，所以没有任何一个英雄主义或者个人能把这个产品做出来。

第二是我们很关注团队的风险控制能力。航空航天产业没有任何一个项目在立项的时候是无风险的，所以风险管理在航空航天项目的管理中是很重要的东西。而创始的团队是不是有这样的视野或者方法论，我们也很关注。

第三个是我们很关注这个创始团队、或者这个项目，是不是有产品管理的能力。因为产品管理和项目管理是非常不同的，包括其中我们很关注的一个细分的东西叫做价值定价，作为一个高附加值的产业或产品，我们不希望这个产品或者是产业链进入无序的、或者不健康的价格竞争。

所以如何识别你的客户价值？如何在定价的过程中去利用客户销售、价值销售的方法？作为创始团队具不具备这样的能力？也是我们非常关注的问题。

还有一个我们非常关注的是适航能力。中国的市场和全球市场是不太一样的，全球市场的适航人才比较丰富，而中国市场的适航人才、或者经验还是比较匮乏的。所以我们更关注创始团队有没有一个机型、或者某一个产品，从头到尾最后走过一遍适航。

最后很关注的一个问题是人才。作为一个创业公司，有没有相应的组织管理能力、组织发展能力？包括对人才的培养、公司人才的战略、公司内部对人才的培训，包括他职场发展的道路，能不能够留住人。这些也是我们很关注的一个问题。

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连界启辰资本

连界启辰资本致力于以创新赋能传统产业，以FOF母基金+CVC直投的方式，关注以“材料、生物、信息、能源”等底层技术驱动的高成长项目和投手型基金。目前已与IDG、明势资本、鋆昊资本、浙大联创、千乘资本、华兴产业医疗、辰德资本、雅惠投资、星陀资本等投手型基金深度合作，覆盖了澜起科技、君实生物、良品铺子、珠海冠宇、微创机器人等十余家上市公司及特斯联、天云数据、爱斯达航天、微创电生理、江小白、新瑞鹏等数百个高成长项目；也直接投资了艾博生物、南京贝迪、飞骧科技、国科天成、雪川农业等高成长项目。

同时，连界启辰资本和上市公司共同发起了产业生态早期投资基金CVC（Corporate Venture Capital），围绕上市公司的第二增长曲线和产业优势资源做创新布局和项目孵化。   

截至目前，连界启辰资本已投资覆盖200+高成长企业，其中已覆盖上市企业近20家，还有十余家在上市审理/辅导期。

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