发布日期：2024-08-21 09:40
今日（8月21日），国科天成科技股份有限公司（股票代码：301571，以下简称“国科天成”）正式登陆创业板。此次IPO发行价为11.14元/股，开盘价42.00元/股，市值达到75亿人民币。
凭借着突出的研发实力、以及长期深耕光电市场形成的优势，国科天成在行业内占据了领先的地位。如今，登陆资本市场的国科天成更是迎来了快速发展的黄金期，未来发展可期。
至此，连界启辰资本通过FOF（母基金）+CVC（产业资本直投）的形式，收获成立以来的第20个IPO。
见证国科天成的崛起历程，连界启辰资本创始合伙人王玥十分感慨：成为一个真正的成功创业者，和一条鱼学会在陆地上行走的成功概率差不多。10年创业，跑出一家上市公司。今天的国科闪耀，只有真正陪伴在产业方身边最近的人，才知道背后有多少辛酸，又充满了多少的戏剧性。
王玥至今依然印象深刻，当初投资国科天成的过程跌宕起伏。
2019年，一个偶然的机会。连界启辰资本了解到了今天的国科天成。出于对早期技术判断的敏锐，王玥察觉到这里面可能存在机遇，于是迅速展开了行业研究。
“无论从行业、企业、还是创始人背景，国科天成都无可挑剔。”
初步调研后，王玥有了一个基本判断。国科天成强大的研发实力、持续的自主创新能力和丰富的行业经验，都让他觉得眼前一亮。他迅速召集连界启辰资本的投研团队，开始进行进一步的评估。
谈到对当初的判断，王玥表示：无论是企业转型还是企业家做投资，将起未起之时就是趋势，要清楚哪些东西在未来三五年会大规模产业化，会有很多公司跟他们结合成为新的上市公司，这是我们做投资最看重的一个机遇。
但当连界正准备开始进行详细尽调时，却遇到了一个重大的阻力。
一家国内知名的大产业公司出手“截胡”，想要直接收购国科天成，以补齐自己在对应产业链上的核心能力。而对希望走自主创新道路、并始终以独立上市为目标的国科天成团队而言，这显然是一个绝对无法接受的预期。
基于对连界团队的信任，彼时的罗珏典迅速找到王玥商量对策，探讨国科天成未来的发展路径。并期望连界可以先于产业公司出资，成为国科天成的早期股东。
确实，这是一个很好的时间窗口。但同样，也是一个最大的挑战。
王玥坦言了自己的顾虑：时间太紧了。
彼时正值疫情爆发，线下尽调的开展遭遇了很大挑战。加之军工企业的数据敏感性，很多对核心技术和产品的实地探访，更是雪上加霜。王玥迅速和投资团队、行业专家、包括圈子里的其他投资人昼夜沟通，进行全面分析。
全力倾听，孤独决策。最终做出的决定，只有一个字。
投。
回想当时决策的考虑，王玥是这样总结的。
“从A股资本市场的历史、和海外资本市场的对标来看，很多成功的军工企业，都是从军工起步，从而进入更大的民用领域。国科天成不是具体做某个产品的公司，它有更丰富的民用场景和产品。可能这些产品现在还没有大规模推向市场，但都提前去埋下了这些种子，等待产业化周期的到来。通过这些业务的星星之火，在未来围绕一项技术形成更庞大的业务版图，从而保证更长期的未来，这才是国家政策和资本市场会大力支持的方向。”
这符合连界启辰一贯的投资逻辑：始终倾向投资“拥有核心技术+场景需求”的公司。它不是一出来就是一个大而全的企业，也不一定是一个超级极客。而是在一个细分领域里面，有独立自主创新的技术，同时对场景需求又有非常独特的见解，这是连界始终在寻找的对象。
于是，连界立刻启动投决流程，并进一步完成了内部决策。投资团队的成员们顶着疫情的风险，全员无休地一次一次地跑银行、跑机构去递交材料。2020年1月，连界启辰资本正式成为国科天成的早期股东。创始人王玥也在同年加入国科天成董事会，与罗珏典并肩作战，为国科天成的战略路径规划和产业布局赋能。
2020年，疫情接踵而至，但这丝毫没有影响国科天成业务上的起势。
2021年，国科天成的营收已经达到3.27亿，净利润也迈上7000万的台阶。在当年，这样的财务情况已经基本符合了创业板的上市门槛，半只脚已经踏入A股的大门。
2022年，国科天成营收再度暴涨60%，来到5.29亿，净利润也达到了9750万。2023年，营收突破7亿，净利润再次增长30%，达到1.26亿。
接下来的故事，大多数人就都清楚了。2024年8月，国科天成仅用3天即完成从“提交注册”到“注册生效”，并正式挂牌上市，预计在此后也依然可以保持超高的增速继续快速发展。
连界能够成功押注国科天成，与创始人王玥的背景不无相关。
2001年，清华大学毕业后的王玥选择加盟某咨询公司作为事业人生的起点。对于应届毕业生来说，咨询公司的工作模式绝似锻压：快速成为精钢，或者快速宣告报废。
王玥说：“大部分行业都会为年轻人提供相对宽松、包容的起步期，但咨询行业客户是用钱买效果，人家按人天给钱，就算你是个小毛孩子，也得给客户足够价值的回报”。
超高压的本职工作之外，王玥还主动请缨整理几位合伙人多年来沉淀的心得笔记，在项目制、深度定制化的服务信息中，尝试提炼标准化、结构化的知识库。这项工作几乎吞噬了王玥3年间全部的业余时间，但他吸收的养分、获得的成长，也远超同侪。
2004年，王玥开始了人生第一次创业。25岁的他拉上两位咨询行业的年轻人，创办了国内领先的咨询培训公司—凯洛格咨询（KeyLogic） 。通过高端导师培训，解决咨询服务内容单薄、服务周期长、现金流不稳定等问题。
颠峰时期，凯洛格年收入破3亿元，成为咨询行业的现象级新军。
但当时间跨入21世纪第二个十年，王玥意识到：咨询服务这条路迟早要面对一个巨大的时代变革：技术对商业模式的颠覆及重塑，固守传统咨询服务模式将无法跨越这一鸿沟：“那时我讲课，一会讲85度C、一会讲美团颠覆，讲来讲去都觉得不能再脱离实战，一定要与创新走得更近一些。”
这也是连界投资方法论最初的雏形：在“产业”里找“创新”。
王玥在哈佛商学院演讲
他将自己的想法与创业邦创始人分享，后者用一份“创业营总教练”的诚挚邀约来表达认可，除了培训之外，还将成立孵化器和天使基金。
2015年，王玥正式加盟创业邦担任合伙人，以及BANG CAMP创业营总教练。在他的带领下，BANG CAMP每年孵化培育近300位创始人。如今许多大名鼎鼎的品牌，其创始人都曾在BANG CAMP接受过系统性的创业培训。
在这段创业经历中，王玥每天都和来自不同领域的科学家、投资人、以及产业公司创始人在一起。这让他深刻的了解到，产业龙头和创新企业的通识结合点到底在哪里。
就是科技创新。
王玥深刻感受到：中国传统产业，正面临一场向产业转型的重要升级。当产业边界被新技术打开，产业的节奏被资本影响。新技术引擎的出现和大量的资本涌入让一个产业加速分裂，加速大公司死亡，加速创业公司产生。
在媒体报道中，人们经常会看到这样的新闻：“某项技术横空出世”、“几个人，融资几个亿”。
但其实，人们看到的只是冰山一角，就像很多人都关注AI大模型如何快速迭代和发展，但却忽略了人工智能的缘起，其实来自于1956年那个夏天的达特茅斯会议，距今已经过去了接近70年，人工智能用了接近70年才走到了今天。
世界告诉我们，我们正处在下一轮伟大技术周期应用崛起之年，不仅仅像互联网和移动互联网，也不仅仅像大家听到的人工智能、区块链，可能是多种技术都进入了应用崛起周期。这是一个真正伟大的时刻，它所带来的影响力，对人类社会改变的程度，它所带来的对应财富效应，甚至是冲击我们社会底层秩序的影响力，远远超过之前互联网和工业革命。
王玥认为：把科学家在实验室的成果转化成为产业，转化成为国家需要的产业，为投资人提供回报的同时，更为国家的经济发展提供价值。这一过程既艰难又复杂，但也是一件难而正确的事。我想要沉下心来去做这件事。
因此，他产生了再次创业的想法：在产业与创新的两端打造一个桥梁，左边与产业公司研讨科技商业模式形成第二曲线，也就是创新战略咨询+第二曲线孵化；右边通过组合基金，投资科技项目或投资科技基金，帮助科技企业成为上市公司，或者和上市公司做连接。
王玥给这件事起了一个名字，叫连界，连接“产业”和“创新”这两个世界。
2019年，连界启辰资本正式成立，通过FOF（母基金）和CVC（产业资本直投）和大批龙头公司合作。与60+的产业伙伴、150+的技术专家一起举办研讨会、分享技术、打开场景，让众多技术团队寻找到适合的行业突破点。
同年，连界创新正式登陆新三板（839190），成为产业创新服务领域第一股。围绕上市公司寻求第二增长曲线，利用产业优势资源做创新布局和项目孵化，希望真正实现让创新科技赋能传统产业。
王玥表示：做这两家公司的初衷，就是把我过去创业合作的两个人群真正的连接起来，一个是产业人群，一个是创业人群。真正去和客户“同生共死”，不仅仅做围绕着产业创新的咨询培训服务，还要和他们一起孵化创新业务，更重要的是一起真金白银地投入，一起把这个创新的业务做出来，让连界真正成为产业创新的新增长平台，连接产业和科技两个世界。
更准确意义上说，是把产业资源、产业场景和创新精神连接起来。这将是一个奇妙的世界、一片神奇的土壤、值得做一辈子的事业。
在FOF领域：连界启辰资本已投资了近20家GP（基金管理机构），覆盖了新能源、生命科学、高端装备、新材料、新一代信息技术、航空航天、新消费等众多领域的超过240家创新企业。并且与所投GP良好互动，将连界独特的产业资源共享给覆盖的企业，帮助众多被投企业进行与其所在领域国内最大的产业方进行业务对接，推动多家被投企业完成了多笔后续融资。同时通过S基金方式参与多笔投资，在短短2年多即实现了DPI（投入资本收益率）＞1的良好现金回报，在艰难的大环境下为LP（投资人）带来了稳定的投资回报。
在直投领域：连界启辰资本通过CVC的形式进行了10多笔股权直投投资，并在大部分企业中拥有董事会席位，深度陪跑服务。现已成功投出2家创业板上市企业、1家北交所上市企业、1家科创板上市审核中的企业、2家准备于港股上市的企业、还有2家计划于创业板上市的企业，上市成功率超过一半。
王玥表示：今天中国的一级市场面临很大的挑战，对资金的结构也提出了更高的要求，创投市场也正经历着残酷的洗牌。连界所期望的，就是自己能“做好一滴活水”，坚持跟产业公司站在一起、和垂直细分的专业GP站在一起，陪伴更多像国科天成这样正在改变世界的中国科技企业，共同成长。
如今硬科技抢份额现象成风，头部机构、产业资本异常强势，作为一家资金规模不大的早期投资机构，连界如何让初创公司看到自己，找到更多的“国科天成”？
更重要的是：上市之后，又该如何做战略和布局？让这些中小市值的公司，成为二级市场的十倍股，成为高市值的产业巨头？
连界启辰资本在内部经过多次复盘后得出结论：复刻对国科天成的打法就是最好的答案。
王玥认为：相比于其他投资机构而言，连界能够给产业和创新两边的团队，带来最不一样的东西，并不是资本，而是对创新战略的研究和提炼。连界绝不仅仅是一个独立的市场化基金，它有自己非常独特的优势：背靠一批产业公司和企业家，能够真正为创新团队找到产业资源、提供产业场景。
一方面，连界给大量龙头公司做战略设计和生态搭建；一方面，也作为投资人和董事会成员，又深度的参与到这些投资案例中的顶层设计里去，见证了一批优秀企业一步一步从小企业成为上市公司。不夸张的说，这其中对创新战略的研究和提炼，是数亿“真金白银”和数场“创新生死战”打出来的结果，这里面不是繁花似锦，而是白骨累累，更是和无数企业家一起“彻悟”的答案。
这些，才是连界给产业合作伙伴提供的价值：连界不希望只做对方的“初恋女友”，而是要在他“金榜题名”之后，仍然做到深度陪伴，成为他一生的“合伙人”。
而这其中最重要的核心是：要能配得上你。
王玥在无数次采访中都表示了这个想法：如果你无法与企业同生共死，那么你最多只是有大略而无雄才的幕僚。只有与企业真正站在一起，你的所悟所得，才是能与企业管理团队有同频共振的东西。
那么对国科天成而言，除了资金之外，连界还做了什么？
这其中有很多因素，比如业务机会的引入，与国科天成一起看到更多的产业场景，挖掘业务机会。也包括品牌的拓展，连界多次邀请国科天成参加“中国投资人峰会”，把“声光电磁”的无限遐想，分享给更多的中国企业家。
但最这其中重要的一点，是关键技术的引入。
在连界启辰资本的研究地图中，企业的增长有很多模型，但大体来说可以分为两种：一种是内生式增长，比如找渠道、找人群、拓产品线；另一种是外沿式增长，通过并购/孵化的策略，找到这条产业链上下游核心的前沿技术，通过打造第二曲线，提升产业方的收入规模和资本价值。
企业家们都有创新的愿望，也都希望能够为企业找到第二增长曲线。但是实践发现，企业的第二增长曲线，往往并不是从原有的业务曲线上再延展出来的，通常是新技术推动下的、全新的一个曲线。
连界启辰资本始终坚信：如果没有底层技术做支撑，仅仅靠营销学、销售学，一家公司可能在下一个时代会遇到很大的挑战，很多美国的企业也是这样过来的。因此在这个维度上，对产业公司要有非常准确的战略判断，才能帮他构建好增长路径，推动战略升级、保证市值增长。
这一点，在国科天成的上市路径中，显得尤为重要。
作为国内制冷红外的领军企业之一，国科天成在2021年对标国际制冷红外最前沿技术时已发现隐忧。相较于彼时欧美已开始推进应用的T2SL（Ⅱ类超晶格）探测器，我国目前主流应用的碲镉汞和锑化铟探测器存在着明显的代际差距。如何能够迎头赶上国际先进水平，不仅是摆在国科天成面前务必要完成的任务，也是我国相关领域面临的刻不容缓的现实问题。
国内之所以会和国外出现巨大差距，是因为从衬底材料、外延技术以及相关的核心设备均不由国内企业掌握，国科天成想要继续引领国内制冷红外探测器的发展，就必须在作为第四代半导体代表之一的T2SL方向找到突破口。
这个技术的引入，对国科天成而言至关重要：不仅有助于其建立完整的红外产业链、自主掌握上游核心技术、减少对外部供应链的依赖，更重要的是，可以在企业高速发展的过程中，进一步增强整体的盈利能力，在未来二级市场的资本价值也会有所提高。
由于长期帮助产业方对接各项前沿技术，连界启辰资本与诸多国内外顶级科研院所都有良好的关系。恰巧中科院半导体所T2SL领域领军人物的科技成果转化初创企业，正于2021年末正在进行新一轮融资。连界团队第一时间发现了这个机会点，当即将团队创始人引荐给罗珏典，并带后者第一时间前往半导体所，会见其团队负责人及首席科学家，开始进行深度的战略合作沟通。
国科天成的决策也相当迅速：一周之后，来自国科天成的第一笔投资直接划到该初创企业，数月之后，国科天成又完成了对该企业的第二笔增资，并主动承担起T2SL产业链补链、强链的任务，陆续投资了多家从衬底到外延再到探测器的多家企业，甚至对产业链中的关键设备也进行了投资支持。
“有些人只能称之为生意人，而有些人则会成为真正的企业家，罗总明显属于后者。”
王玥这样说。
这套属于连界启辰资本的CVC方法论渐渐成形：首先，基于多年深耕产业的经验和理解，结合对行业、技术判断能力的持续迭代，识别捕捉到优质项目；其次，通过差异化的产业战略能力和资源，为合作伙伴做外沿式增长研究，精准地寻找到其产业链上的核心技术、场景。最后是最关键的一步，基于顶尖科研院所、上市公司等资源优势，为成长型科技企业引入外部孵化的前沿技术/黄金场景，最大化提升企业的资本价值。
这种CVC产业资本投资的逻辑，也一直是连界的核心方法论。并复制在多家核心产业合作伙伴的身上，取得了不错的成果。
连界早年就奠定了CVC产业投资的基因：2018年，王玥就曾与著名经济学家、清华五道口金融学院的田轩教授共同展开研究，探究最新CVC学术理论与国内外实践，以大样本方式客观、多维度、深入介绍中国CVC的行业发展状况、行业特色及发展前景，立足中国国情，横向比较全球案例，完成了《中国CVC行业发展报告》的撰写。
2021年，连界启辰资本与国瓷材料共同领投了新材料创业企业中，表面改性方向上的具备独特优势的企业——应星新材料，并在2022年独立领投了应星新材料的B轮投资。
2021年，连界启辰资本携手国家新能源汽车创新中心，联合发起了一支围绕新能源汽车投资布局的基金，致力孵化优质标的。并在2023年共同投资了国内无人战车领域的隐形冠军—捷升通达。
2022年，连界启辰资本完成对全球级超精密3D打印企业摩方精密的投资。并基于超精密3D打印技术产业链，沿着医疗器械、先进诊疗、医药开发产业上下游，进行产业图谱检索以及创新机遇共创，搭建从原始创新到产业化应用全过程的桥梁。
对于方法论的研究和迭代，王玥始终认为：找到正确的方法论至关重要。有些朋友肯定很好奇，玥堂主为什么要创办一家书店（由新书店）？其实书店不仅是创新思想的发动机，更是一个交流合作的重要平台。
对的人带来对的人，发生在书店的一系列创新活动，都可能成为帮助技术团队实现产业化的发源地、记录下科研过程中的每一个成功或失败的故事。
回顾十余年的投资生涯，王玥有一个很深刻的体会。
“在很多人的眼中，投资人都是“高高在上”的角色。他们手握重金、一言九鼎、杀伐决断，几分钟的决策就可以调动庞大的资金和资源，是老板背后的老板。但事实是，成为一名成功的投资人的概率，比成为一个成功创业公司的创始人的概率还要低，因为要想比创始人还了解这个行业、了解这个公司，几乎不可能。但还要给这个创始人更多的钱、持有比他更少的股份、帮他找到更好的资源、搭建更成功的增长路径。这背后的故事，很多人是无法体会的。”
成为一名成功的投资人难，成为一名持续成功的投资人更难。投中一个十倍回报、百倍回报、千倍回报的案子，是很多投资人给自己设定的成功阶梯。但每层阶梯之下，都是亿万真金白银，和无数创业公司的尸骨。
王玥说：我经常会回看自己翻译的那本《企业生命周期》，在这其中最大的感慨就是：一个时代，就有一个时代的企业。我们总在说企业要穿越周期，但这其实真的很难。每一次周期切换，都是大量物种的死亡时刻，能完成“关键一跃”，穿越下一个技术周期的企业，真的少之又少。而对于企业而言，也很难去识别下一波技术曲线的生长过程。
当有人问到，连界是如何在这个维度上，找到下一波机会的？王玥每次都会分享两个关键时刻。
第一个是预判时刻。你要能够感知到某个技术可能要长出来了，并在未来拥有产业化的空间和前景。
第二个是决策时刻。这考验的，则是你是否真的能够把资源铺上去，押宝去做这件事，这两个时刻至关重要。
因此，连界从不简单地认为自己是一家公司的“投资人”，而是另一个定位：产业合伙人。
对初创公司而言，连界不单是帮他找到资金、也不单是提供战略顾问的服务，而是通过这种“开放产业场景+探索创新路径+合作技术项目”的路径，真正深度陪跑产业方成长。这样一来，才能构成一个正向循环：客户更信任连界→连界更了解客户战略和行业Know-How→能更准确的整合资源给客户→客户给连界带来的回报也更高。
接下来，连界启辰资本也将进入到加速奔跑的阶段。
连界期待与更多“希望改变世界”和“正在改变世界”的人在一起，在硬科技的核心赛道上，捕获下一个“国科天成”。也陪伴更多已投资的“国科天成”们成长，从一级走向二级。
同时，也希望有越来越多对的人加入连界。一起奔跑在投资与创新的道路上，与优秀的同伴同行，共同进化，成为那1%推动改变世界的人。
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