启辰观点

5月26日，玥堂主在五月《玥堂会》的精彩分享，以下为本期内容节选

观点｜王玥   主笔｜张旺

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在看不见的地方对冲风险

我觉得今天的企业家需要思考一些问题。就是在那些我们看不见风险的地方（日常难以察觉到风险，通常是很多灰犀牛事件，比如九十年代日本的泡沫、08年的次贷危机），我们必须要去做风险对冲。怎么理解这句话呢？

首先，风险意味着巨大的不确定性。短期的不确定性我认为短期的利空已经全部出来了，比如俄乌冲突，我们所有人都知道俄罗斯对抗的不是乌克兰，而是整个北约（美国和大部分欧洲的发达国家）。北约这个组织对抗完俄罗斯之后不会收手的，我们都知道他还有下一个目标；然后就是新冠疫情，新冠疫情也给我们今天的经济发展和社会管控带来了巨大的不确定性。

其次是粮食危机。我自己在两年多前，在黑龙江五常种了500亩地，当时很多朋友觉得我是一时兴起，我说还真不是。我觉得当今的世界，会有非常严重的粮食危机，所以我每年带很多朋友一块儿去插秧、割稻，最起码能保证我们自己的朋友家家有米吃，但是今年（由俄乌冲突引发）的粮食危机也是一个短期非常重要的变量。

最后就是美国经济的高烧不退（CPI破8.0）。美联储加息＋缩表的预期也引发了今年市场的一轮较大的恐慌（尤其是一季度市场的大跌），这个风险呢实际上也已经释放得差不多了。

所以短期来说，大家也能看到，A股开始反弹了。就是我最近经常跟大家分享的一个观点，上海解封的时候市场会有一个反弹行情。但是我们的经济发展还有一个长期的风险因素。我觉得就是中美科技真正脱钩的时候，A股会冲上5000点。大家觉得中美科技脱钩不可能，但这就是现实，我们不能有任何幻想。

在美国的整个全球战略里面，有一点是非常明确的：俄罗斯只是短期的威胁，中国才是长期的对手。所以在一个相当长的时期里面，我看不到向好的可能性。但是全面脱钩有那么容易吗？我们今天很多在线的企业家朋友，我们心里都清楚的很，脱钩没那么容易，不管是这个实体脱钩还有心里脱钩。我们说我们要自己造芯片，我们就能很快造出来吗？你的光刻机没有你要自己研发光刻机，你有了光刻机之后你有光刻胶吗？你有了光刻胶之后你有底层的芯片架构吗？你有底层芯片架构，你有芯片设计软件吗？所以，整个环节要全面脱钩，是需要时间的。

但是这个风险，我可以给大家一些建议，无论是创业还是投资，比如说围绕着信息安全、网络安全、智能汽车底层操作系统等一系列的投资机会、甚至创业机会都会都会出现。今天俄乌对抗，实际上我们都看到了俄罗斯打到现在这样的状态很难，拖进了一个它最不想看见的一个局面，就是被陷在这个乌克兰的战场里面，如果要再拖更长的时间，那俄罗斯就会更加难受。那么俄罗斯为什么这么难受？作为全世界第二军事强国，为什么没有快速的解决战斗？

还有就是我们今天的物联网底层操作系统。比如智能汽车底层的操作系统，难道都要变成特斯拉的吗？我们今天用的电脑的底层操作系统绝大部分是windows的，手机用的是iPhone或者安卓操作系统。这个终端在今天的物联网时代，第一个终端就是智能汽车底层操作系统，现在特斯拉的底层操作系统是开源的，我们用还是不用？我们都知道不能用，所以我们必须要自主研发。所以这些都是在中美对抗过程中，我们自己必须要发展出来的一系列完整的产业链，是挑战也是机会。所以这个是我们看到的外部变量。

还有就是财富缩水的速度。这个我就不多讲，有些问题我们线下可以多讲一些。但是其实大家都能够感受得到。我们的财富如何能够跑赢通货膨胀？过去可能很多朋友都是在做自己的生意，包括投资房地产，可能都有非常不错的收益。十几年前，上海浦东的房价涨到8000块，很多人觉得接受不了，觉得浦东就是一片大农村，“宁要浦西一张床，不要浦东一间房”。今天浦东的房价早就突破十万了。很多人问中国还有没有这种房价涨幅的地方？我觉得中国再也找不出任何一个地方的房屋还能挣这么多钱了，为什么呢？因为这个时代已经结束了。而且我觉得我们现在别说去跑这么高的收益，我们可能面临跑赢通胀都要去做很多新的思考了。

最后，我觉得还有一个不确定性的挑战，就是今天很多民营企业家内心焦虑的地方，就是到底怎么看我们民营经济。到底今天所谓的财富分配背后思考的原点是什么？这些思考的东西大家只会藏在心里不说，所以这些也都是不确定性。

应对不确定性，我觉得从风险的角度来讲，就要去做对冲。怎么理解呢？

今天跟大家分享三个对冲的应对之道。

第一个，大家应该考虑去做资产全球化的对冲。就是人民币资产和外币资产的对冲配置。我推荐大家看一本书——《你所不知道的华人首富家族》，这本书是中金公司一位财富管理的朋友推荐给我的，我看了以后很受启发。它讲的是一个华人家族，它实际上是一个马来西亚的华人家族，在一次二次世界大战的背景下，这个家族是怎么通过全球财富配置，让自己的家族能做到百年传承，所以这个就是一个全球资产配置的对冲；第二个，我觉得就是大家需要在自己的事业上，要有第一曲线和第二曲线的对冲。这个其实也是我们很多企业家朋友关心的，大家要能去识别什么是真正的第二曲线和伪第二曲线。我认为凡是用原有技术去拓展市场的，都是伪第二曲线，只不过你今天是做国内业务、明天开辟海外市场，今天做to B生意、明天做to C生意，所以只要是在原有的技术基础上做的市场增长其实都是第一曲线。那什么是真正的第二曲线呢？只有用突破性的新技术去做的新增长才是真正第二曲线，所以90%甚至95%的企业可能根本没有能力去做出真正的第二曲线。大家去看我翻译的企业生命周期，再看我们国家的统计数据。别说第二曲线了，我们中国90%的企业都死在了婴儿期，所以大家今天在这里思考风险点的时候，你的第一曲线跟第二曲线的对冲就是你的实业和技术的对冲；第三个，就是实体资产和金融资产的对冲。我们看今天的二级市场，我个人有个观点就是A股会比中国足球先崛起。大家可能说十几年前A股就是3000点，现在还是3000点，但是这前后十几年的3000点是完全不一样的3000点，上证指数这十五年估值下跌了70%，表面上看，其实是优秀的基本面增长被估值下跌完全掩盖了，但是估值的下跌是有尽头的，基本面的增长却是没有尽头。所以我觉得中国的资本市场还是有很多机会的。

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在看得见的地方布局未来

接下来，我想讲的是如何在看得见的地方去布局未来。我们很多企业家都有自己的周期观，大家如果有机会来我们北京的由新书店，会看到我放了很多有关历史的书，那么今天我们讲我们的企业如何面对不确定性，我想讲一个基本的观点：任何一个企业家，最起码应该看得见三个周期。

哪三个周期呢？第一个周期，就是你自己的企业生命周期现在在什么阶段。企业如人，生老病死，今天人的寿命越来越长，企业的寿命却越来越短。很多企业家都是很能干的，也是很幸运的，你的企业可能穿越了婴儿期，进入了青春期甚至盛年期，但一样会面临死亡的。所以企业如人，当你需要向死而生的时候，你到底应该怎么活着？你在当下的这个阶段遇到的问题到底是正常问题还是病态问题？应该怎么解决？这是我想说的第一个周期。

第二个周期，就是你的企业所在的产业现在发展到什么阶段？它是上升期还是下降期？这个产业周期里面最关键的两个变量是市场供需和科学技术。最近疫情原因我做了很多直播分享。有一个朋友这两年做二级市场做得很好，尤其是去年港股都跌成那个熊样了，他还能挣40%。我问他是怎么实现的？后来实在没办法，他跟我分享说他买了中石油。这背后就是他看得见机会的地方，就是对产业供需关系和关键技术变量的深度思考。现在我们都在讲新能源，但他说其实这个新能源的形成和崛起、替代传统化石能源还需要至少10年-20年的周期，比如石油这个产业链的稳定性的替代。包括这个俄乌冲突的一些短期变量（引发原油价格暴涨），让他提前捕捉和预判到了这个机遇。所以这是我讲的第二个周期。

第三个周期，是我们现在要关注宏观周期。我们看在一个大的人类文明发展周期里面，今天正好处在3.0文明向4.0文明跨越的一个过程中。狩猎文明用了25万年，农耕文明用了5000年，工业文明用了200到300年，智能文明则是刚刚开启不到50年的时间，那么我们国家在这个人类大的文明轴里面，我们是一个什么位置呢？我们在农耕文明一直是处于鼎盛，但恰恰缺失了中间工业文明的这300年。这300年却恰恰创造了人类历史上97%的财富，这对我们来说是最大的挑战。就是这97%的财富，我们在这里面没有太多贡献，也没有分到什么。但是我们现在要跟上人类文明进化的脚步，不能被淘汰掉。要进入到智能文明这个大周期。

那这一轮发生了什么呢？我们用一个经济周期的视角看，就是这300年发生了五轮康波周期，康波周期就是背后技术的发展带来了一波一波的产业化周期。前五波周期我们在这里面都不是原创。今天第六波周期来了，我们是不是还是要错失？显然不能。那第六波周期是什么呢？第六波周期就是多技术大规模的爆发，比如5G、人工智能、生物科学、大数据、云计算、区块链、生物疫苗。也就是我们说的mRNA、底层操作系统、3D打印、纳米材料等等大规模的产业化应用。所以我们很多企业家，你可能抓住了房地产的机会，抓住了贸易的机会，抓住了煤炭的机会，但是你可能会说遗憾错过了这二十年互联网的机会。但其实今天，我们有更多的技术在同时处于大爆发的时期。

那我们的企业家能不能看到这个趋势和机会呢？所以这个周期背后，也是我们会看到中国是在迅速的崛起，同时也在面临巨大的挑战。美国绝对不甘心看到你轻轻松松的就崛起了，尤其是当我们很多科技企业要融入国际的时候，我们今天看到很多中国的科技公司持续的在被美国制裁。所以我们不能心存侥幸，不能抱有幻想。

崛起的背后，更多的也是要去传递我们中国的故事、中国的传统文化、中华的民族精神。

-E.N.D-