启辰观点

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近期与ChatGPT相关的各种话题甚嚣尘上，我们对AI工具之于文字创作者将产生什么样的影响也感到好奇。

本篇文章主题拟定在前，因为3月底前是各投资人以有限合伙人身份，按法律法规要求应完成上一年度合伙企业生产经营所得汇算清缴的期限。然而，我们也经常遇到不少投资人并不清楚为什么需要做此申报。所以，作为一篇“科普文”，我们看看以海量学习著称的ChatGPT能为我们带来什么启发？或者，是否能以更浅显易懂的方式进行解说。

本篇我们自ChatGPT的对谈开始，看看真人与AI两者之间能产生什么样的思想碰撞？

一、ChatGPT“说”基金

以上是我与ChatGPT的对话。因为网络的关系，很可惜对话没能圆满的结束。但从ChatGPT回复来看，输出内容的结构性很完整，也能针对提问者进一步质疑做出相应的修正；不过，对于更深入、更细节的知识内容仍有提升的空间。因此，现阶段与其对话的“真人”需要具备自我思辨的能力，才能更好地利用这一工具。

以下，我们便结合和ChatGPT的问答，回到我们的主题来做分享：

二、私募股权基金的收益类型

任何决策都应该以终为始。

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任何决策包含了投资决策，举例来说，我们得知道私募股权基金能赚到什么钱、而为了获得这份收益需要付出什么成本、包含需要交什么税、最终产生多少的净所得？才能使我们有动力去做出投资决策。

我们知道，私募股权基金是一种为期有限、不对公众开放的投资基金，主要用于从事非上市公司股权投资的一种形式。

相对于公开募集的基金，私募基金在投资对象、投资方式、风险收益特征、管理方式等方面都有较大的自由度和灵活性。私募股权基金的本质是一个基于股权投资的投资组合，旨在通过购买非上市公司股权，获得股权增值和企业盈利分红，实现资本增值。那么，投资私募股权基金到底赚的是什么钱呢？

首先，私募股权基金赚的是股权增值收益，主要发生在基金的投资退出时所带来的收益，因此，也可以理解为退出收益(Exit Proceeds)。

基金的资金通过购买公司股权的方式投入到非上市公司中，随着时间的推移，如果公司的发展和盈利能力提高，其股权的价值也会随之上涨，基金退出的回报自然就会更高。

这里所说的退出方式有很多种类型。比如，IPO上市是多数投资人理解且认为是最为理想的退出方式，除此之外，还有股权转让、收购、资产重组、资产剥离、股份回购等形式的退出。在这个过程中，私募股权基金通常会获得高额的投资回报。如此，基金就能够获得股权增值的收益。

另一种，私募股权基金赚得的是持有期间收益(Holding Period Proceeds)，也就是在基金的持有期内，基金所投资的公司所带来的现金流、股息等收益，也就是我们常说的利息、股息、红利所得。

由于私募股权基金的投资时间通常较长，可能需要数年或者更长时间才能实现投资退出，因此，持有期收益成为了基金投资过程中不可或缺的收益来源。

除了上述两种主要的收益外，基金还可能获得其他形式的收益，如对赌收益等。其他形式的收益对于私募基金投资人来说，并不是投资私募股权基金的主要收益来源，因此这里我们不多加赘述。

需要注意的是，并不是所有私募股权基金都具备这三种形式的收益，具体的收益形式和比例取决于基金的投资策略、行业特点、投资期限等因素。

三、不同收益类型对应的税率

如同ChatGPT对话中所引用的信息，我国私募基金产品常见的架构为合伙企业，合伙制基金几乎占据了所有私募基金产品组织类型中的95%以上。因此，了解前述几种收益类型（如：股权增值收益、持有期间收益）在合伙企业中的体现，就能很好地了解不同收益类型所对应的税率，即投资的“成本”。

合伙制基金不具有独立法人资格，所以合伙人无需在基金层面缴纳所得税。

我们经常说的“先分后税”，简单理解就是将基金层面的应纳税所得额先分配给合伙人之后，由合伙人各自承担税负。

合伙制基金其经营范围为股权投资，因此，合伙企业所谓的“生产经营所得”也就是因投资活动产生的所得（收益）。故，前述“股权增值收益”便可以理解为合伙制基金的“生产经营所得”，此类所得应适用5%－35%超额累进税率。

正因为这类所得适用的税率很高，所以各基金管理人想方设法借用创投基金优势、各地的税收优惠政策等，希望为全体合伙人降低税负成本。

除此之外，了解适用税率的同时，也需要关切“生产经营所得”的申报方式。在2018年个税改革后，每年3月31日前合伙企业的合伙人需要填报《个人所得税经营所得纳税申报表》。依据具体情况的不同，前述申报表还进一步细分为A表、B表和C表。

A表用于月度或季度的预申报；B表是当投资人只有投资单一个合伙企业时年度申报所用；C表则是投资人有投资一个以上合伙企业时，选择向其中一处主管税务机关，汇总报送多处生产经营所得之用。

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一旦合伙人未按时完成申报，可能会造成该合伙企业被主管税务机关列为走逃（失联）企业，进而影响到合伙企业的运营。因此，近期当投资人陆续收到基金管理人发送关于生产经营所得申报的通知时，请投资人们务必重视。

而前述提到的另一种私募股权基金主要收来源的“持有期间收益”，如利息、股息、红利所得，不并入合伙企业收入，适用20%的比例税率缴纳个人所得税，由合伙企业作为代扣缴义务人，按次代扣代缴。

也就是说，当被投企业分配股息红利时，不视为合伙制基金产品的收入，自然无法将该类所得直接关联到投资时的成本，需要将按该类所得区别开来，直接按收到的金额进行扣税缴纳。反之，股权增值收益是可以扣除投资成本的，也就是实现其字面本意“增值”的道理。

四、结语

综上所述，我们了解投资私募股权基金的收益，主要由股权增值收益＋持有期间收益组成，然而这仅仅讨论了所得或收益的种类，投资说穿了赚的是“认知”的钱。

在投资的过程中，我们需要不断学习和分析市场、公司、经济环境等各种因素，这个过程中积累的认知和经验就是非常宝贵的财富。无论投资收益如何，这些经验都会让我们更加了解自己和市场，从而更好地应对未来的投资机会和挑战。

此外，投资还有一定的风险，但是通过投资，我们可以学会如何承担风险和管理风险，这也是一种非常重要的认知财富。

虽然投资的目的是为了赚取金钱，但投资者在投资的过程中所获得的认知和经验同样具有重要的价值，这也是投资赚得的非金钱回报。

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连界启辰资本致力于以创新赋能传统产业，以FOF母基金+CVC直投的方式，关注以“材料、生物、信息、能源”等底层技术驱动的高成长项目和投手型基金。目前已与IDG、明势资本、鋆昊资本、浙大联创、千乘资本、华兴产业医疗、辰德资本、雅惠投资、星陀资本等投手型基金深度合作，覆盖了澜起科技、君实生物、良品铺子、珠海冠宇、微创机器人等十余家上市公司及特斯联、天云数据、爱斯达航天、微创电生理、江小白、新瑞鹏等数百个高成长项目；也直接投资了艾博生物、南京贝迪、飞骧科技、国科天成、雪川农业等高成长项目。

同时，连界启辰资本和上市公司共同发起了产业生态早期投资基金CVC（Corporate Venture Capital），围绕上市公司的第二增长曲线和产业优势资源做创新布局和项目孵化。   

截至目前，连界启辰资本已投资覆盖200+高成长企业，其中已覆盖上市企业近20家，还有十余家在上市审理/辅导期。

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